[미국] 화이자(PFE)- “ADC·항암 신약 모멘텀… 화이자 재평가”

“화이자, 정말 바닥인가? 제약 빅테크의 반등 신호”

글로벌 제약 산업은 팬데믹 이후 정상화 국면에 들어섰으며, 화이자는 그중 가장 큰 매출 조정을 경험한 기업입니다.
2021~2022년 팬데믹 특수로 급증했던 백신·치료제 매출이 급감하면서 실적과 주가는 크게 조정을 받았습니다.
그러나 2025년 현재 화이자는 항암제 중심의 포트폴리오 강화, Seagen 인수를 통한 ADC 기술 확보,
그리고 비용 구조조정 효과로 다시 성장 궤도에 재진입하고 있는 상황입니다.

코로나 특수는 끝났지만, 항암제·희귀질환·면역질환 파이프라인은 오히려 더 견고해지고 있습니다.
따라서 화이자는 단기 실적 변동성은 존재하나,
장기적으로는 ‘저평가된 회복 단계의 빅파마’라는 투자 포지션을 갖고 있습니다.

[기업개요]

설립연도: 1849년
본사: 미국 뉴욕주 뉴욕시(New York, NY)
산업분류: 글로벌 제약·바이오 기업 (Healthcare – Pharmaceuticals & Biotechnology)
시가총액: 약 1,7~1.8천억 달러 수준(2025년 12월 기준)
직원 수: 약 8만 명 내외
상장시장: NYSE (티커: PFE)

✅ 사업 구조

화이자는 전 세계 125개국 이상에서 판매되는
세계 최대 규모의 종합 제약회사 중 하나입니다.
핵심 사업 분야는 항암제, 백신, 희귀질환, 면역·염증, 감염질환, 심혈관·내분비 등으로 구성되어 있습니다.

특히 2023년 Seagen 인수를 통해
ADC(항체-약물 접합체) 기반 항암 플랫폼에서 경쟁력을 크게 강화했으며,
mRNA 기술을 감염질환에서 자가면역·면역조절 분야로 확장하며
차세대 치료제 개발 역량을 구축하고 있습니다.

1. 최신 흐름 및 전망 (2025년 12월 기준)

[단위: USD 백만, EPS: USD]

구분	2022년	2023년	2024년	2025년1Q	2025년2Q	2025년3Q
매출액	100,330	58,496	63,627	13,715	14,653	16,654
(YoY/QoQ)	–	–41.7%	+8.8%	–	+6.8% QoQ	+13.6% QoQ
영업이익	36,551	–929	9,607	3,666	3,467	3,647
영업이익률	36.4%	–1.6%	15.1%	26.7%	23.7%	21.9%
순이익	31,372	2,119	8,031	2,968	2,910	3,541
EPS(희석)	5.37	0.37	1.41	0.52	0.51	0.62

🔹 2022~2023년 흐름 분석

• 2022년은 코로나 백신·치료제 매출로 역사상 최대 실적 기록
• 그러나 2023년에는
  백신(Paxlovid·Comirnaty) 매출 급감 → 매출 –41.7%, 이익 급락
• 여기에
  ✔ 대규모 R&D 투자
  ✔ 구조조정 관련 비용
  ✔ 재고 평가손
  등이 겹치며 영업이익률이 마이너스 전환

🔹 2024년 실적 요약

• 코로나 매출이 사실상 사라진 상황에서도 기저 반등으로 +8.8% 성장
• 반면 특별비용 7.1B 반영으로 수익성은 낮은 구간 유지

→ “실적은 반등했지만 아직 회복의 초입”

 

🔹 2025년 1~3분기 흐름

■ 2025년 1Q

• 매출: 13.7B → 크게 감소 (계절성 + 특수효과 소멸)
• 영업이익률 26.7%로 정상 수준 복귀
  → “볼륨은 줄었지만 질은 좋아진 분기”

■ 2025년 2Q

• 매출 +6.8% QoQ 확실한 반등
• 영업이익은 소폭 감소했지만
  특별비용 감소로 순이익은 안정적

■ 2025년 3Q

• 매출 16.6B → 분기 최고치 재진입
• 영업이익·순이익 모두 개선
  → “2025년은 회복이 아니라 회복을 넘은 재성장 국면 진입 신호가 나온 해”

✅ 요약

1) 화이자는 고성장주는 아니다 — 그러나 저점 탈출은 이미 끝났다

• 2023년의 충격은 모두 반영되었고
• 2024~25년부터는 일반 제약 기업 수준의 안정적 실적 구조 재형성

2) 특별비용이 실적 변동의 대부분이었으나 2025년부터 급감

→ 본질적 수익성이 더 명확하게 드러나는 구간

3) 신약 파이프라인이 2025~2027년부터 실적의 진짜 결정요인

• 항암
• 희귀질환
• 면역질환
• 경구형 비만약(저분자 GLP-1) 이 장기 성장 동력

[Trading View]

• 순이익과 넷마진은 분기별 변동성이 크지만 점진적 회복 흐름입니다.
• 비용 조정 효과로 영업 레버리지가 다시 작동하기 시작했습니다.
• 중장기 수익성은 신약 출시 속도와 시장 안착 여부에 달려 있습니다.

• 코로나 특수 종료 이후 매출·이익 규모는 정상화 국면에 진입했습니다.
• 다만 부채는 관리 가능한 수준이며, 현금·현금성 자산을 통한 유동성은 안정적입니다.
• 구조조정·비용 효율화가 병행되며 재무 체질은 점진적으로 개선 중입니다.

2. 최근 투자지표 (2025년 12월 기준)

항목	수치
시가총액	$1,465.8억
PER	14.9배
PBR	1.6배
PSR	2.3배
ROE	10.6%
배당수익률	6.68%

🔹 PER 14.9배 — 제약 빅파마 평균보다 낮은 수준

• 글로벌 제약 업종 평균 PER: 16~20배
• 화이자는 이 평균 대비 저평가 구간
• 이유는 명확함:
  ✔ 코로나 특수 소멸
  ✔ 실적 급락의 기저 부담
  ✔ 시장 신뢰 회복 과정

→ 지금 PER은 위험이 아니라 되려 기회에 가까운 구간임.

 

🔹 ROE 10.6% — 코로나 이전 수준으로 안정화

• 코로나 특수 시 ROE가 비정상적으로 높았으나
  현재는 전통적 빅파마 평균(8~12%)과 동일한 안정 구간

→ “R&D 기반 기업이기 때문에 ROE는 10%면 양호한 편이다.”

 

🔹 PBR 1.6배 · PSR 2.3배 — 빅파마 평균보다 저렴

• 화이자 현 PBR: 1.6배
• 시장이 회사의 장기 파이프라인 가치를 완전히 반영하지 않은 상태

→ “밸류에이션 디스카운트가 가장 크게 반영된 시기”

 

🔹 배당수익률 6.68% — S&P 500 상위 5% 수준의 고배당

• 빅파마 중에서도 최상위 배당률
• 최근 15년 연속 배당 유지
• 이익 변동성이 큰 시기에도 배당을 깎지 않은 점은 신뢰도 플러스

→ “6% 후반 배당은 시장 변동기를 통과하는 강력한 안전 마진”

금리 하락기에는 배당주의 주가가 상대적 강세를 보이는 경향이 있음.

[요약]

화이자는 지금 고성장주가 아니라 ‘저평가된 회복기 제약주’입니다.

• 배당수익률은 매우 매력적 (6.68%)
• 코로나 특수 소멸 이후의 “재정상화 구간”이라 시장이 보수적으로 보는 중

👉 하락 시 분할 매수, 중기 보유 전략이 가장 합리적입니다.
👉 2025~2027년 파이프라인 모멘텀(비만약·항암제)이 열리면 밸류 리레이팅 가능성 큼.

• PSR 2배 초중반은 과거 평균 대비 낮아진 구간입니다.
• 시장은 성장 둔화와 파이프라인 불확실성을 상당 부분 선반영했습니다.
• 신약 성과가 가시화될 경우 밸류 리레이팅 여지는 충분합니다.

• 배당수익률 6%대는 글로벌 제약주 중에서도 매우 높은 수준입니다.
• 단기 실적 둔화에도 불구하고 배당 유지 의지가 강하게 확인됩니다.
• 주가 하방에서는 배당이 강력한 완충 장치로 작용하는 구조입니다.

3. 경쟁사

① 일라이 릴리 (Eli Lilly, LLY)

 

- 핵심 포지션: 글로벌 비만·당뇨 치료제 절대 강자

• ‘마운자로(Mounjaro) / 제프반(Zepbound)’ 대성공
• 비만약 시장 연평균 +30% 성장 → 릴리가 시장의 1위

- 화이자와의 차이점

• 릴리는 “초고성장 성장주”, 화이자는 “저평가 가치주”
• PER 100배 이상 → 밸류 부담 존재

② 노보 노디스크 (Novo Nordisk, NVO)

 

- 핵심 포지션: 비만·당뇨 1위 경쟁사 (오젬픽·웨고비)

• 릴리와 함께 전 세계 의료 시장을 뒤흔든 비만 치료제 듀오
• 웨고비 수요 과잉 → 생산능력(CAPA) 확대 중

- 화이자와의 차이점

• 화이자 비만약 개발 중단 → 직접 경쟁 불가
• 노보는 10년치 성장동력 확보

③ 머크(Merck, MRK)

 

- 핵심 포지션: 항암제 ‘키트루다(Keytruda)’ 글로벌 1위

• 키트루다 연 매출 30조원 이상 → 역사적 규모
• 백신·동물의약품 등 안정 매출원도 보유

-화이자와의 차이점

• 화이자도 항암 파이프라인 확대 중이나 상업화된 대형 블록버스터 부재
• 머크는 안정적 성장주, 화이자는 회복기 가치주

④ 브리스톨 마이어스 스큅(BMS, BMY)

 

- 핵심 포지션: 면역항암·혈액암 중심의 중후장대형 제약사

• 옵디보(Opdivo), 엘리퀴스(Eliquis) 등 초대형 약 보유
• 다만 여러 약물이 2026~2029년 특허만료(Patent Cliff)

- 화이자와의 차이점

• 두 기업 모두 코로나 특수 이후 재정상화 국면
• 둘 다 저평가지만 BMS는 특허 리스크가 더 크고
  반면 화이자는 백신·항암 신약 출시에 대한 기대감이 더 강함

[요약]

기업	강점	약점	투자 포지션
일라이 릴리	비만약 1등, 성장 폭발	PER 부담(100배↑)	초성장주
노보 노디스크	비만·당뇨 글로벌 최강	CAPA 확대 필요, 공급 부족	안정 성장주
머크(MRK)	키트루다 독보적	특허만료 우려	중장기 안정형
BMS	혈액암·면역항암 강자	특허절벽 부담 大	저평가 가치주
화이자(PFE)	백신·항암·저평가·고배당	코로나 후 실적 저점	회복기 저평가 + 배당주

 

4. 리스크

1. 펀더멘털(기업 기반) 리스크

 

① 코로나(COVID) 매출 붕괴로 인한 구조적 실적 감소

• 2021~2022 매출 1000억 달러 → 2024년 636억 달러로 반토막 이상 감소.
• 백신/치료제 매출이 구조적으로 줄었고, 회복 가능성이 낮다는 평가.
• 기관 리포트 대부분 “이전 수준으로 회복은 불가능” 판단.

② 특허 만료(Patent Cliff) – 2025~2028년 실적 하락 압박

- 향후 3년간 최대 170억 달러 매출이 만료되는 구간.

주요 제품	만료 시점	매출 비중
Eliquis	2026	항응고제 핵심
Ibrance	2027	대표 항암제
Xeljanz	2025	면역질환
Inlyta	2025	신장암

• 복제약(제네릭/바이오시밀러) 등장으로 매출 급감 예상. ➡ 현재 주가 박스권(20달러대)의 근본 원인.

③ R&D 성과 불확실성 + FDA 승인 리스크

• Seagen 인수 후 항암 파이프라인은 강화되었지만,
  FDA 규제 강화로 승인 일정이 지연되는 경우 증가.
• 항암제·유전자치료제 모두 임상3상 일부 지연 보고.
  ➡ 화이자는 신약 의존도가 높기 때문에 “허가 지연 = 주가 급락” 구조.

④ Seagen 인수로 증가한 부채 + 이자비용 확대

• 430억 달러 인수 → 부채 급증 → 신용등급 압박.
• 2025~2027년 금리 수준 유지 시 이자비용 증가 → 순이익 하락.
  ➡ “부채 위험도 증가로 주주환원 여력 감소”라는 우려도 존재.

⑤ 마진 개선 지연 – 비용구조가 여전히 무겁다

• 2023~2024년 비용 구조조정 선언에도
  영업마진이 기대만큼 개선되지 못함.
• 판매관리비·R&D 비용 비중이 높은 체력 부담.
  ➡ 수익성 회복 속도가 느린 것이 단기 투자 매력 저하 요인.

2. 거시적·산업적 리스크 — 화이자뿐 아니라 제약 섹터 전체에 영향

 

⑥ 미국 IRA(약가 규제) 확대로 매출 인하 압력 증가

• 미국 정부는 2025년부터 20개 약품 약가를 직접 조정.
• 화이자의 12개 품목이 규제 리스트 후보.
• 특히 Eliquis는 이미 2025 가격 협상 대상에 포함.
  ➡ 약가 인하 = 영업이익 감소 = 제약업 전반 디스카운트 요인.

⑦ 글로벌 금리 유지 → 제약사 부채 부담 증가

• 금리가 높으면 신약 투자 비용(임상 비용) 압박 + 이자비용 증가.
  ➡ “빅파마는 금리의 역풍을 받는 구조”가 현재 시장 평가.

⑧제약산업 경쟁 심화 – GLP-1(비만치료제) 시장 지배력 부족

• 현재 글로벌 자금은 **노보노디스크·일라이릴리(GLP-1)**로 집중됨.
• 화이자는 GLP-1 파이프라인이 상대적으로 약함.
  ➡ 투자 매력도에서 경쟁사 대비 밀리는 구조적 리스크.

⑨ mRNA 플랫폼 경쟁력 약화

• 코로나 이후 모더나·바이오엔텍 대비 기술 혁신 속도 뒤처짐.
• 차세대 mRNA 백신 개발 일정 지연 등 이슈도 일부 존재.
  ➡ 장기 성장 축에서 다소 밀릴 수 있음.

3. 기술적 차트 리스크

1) 월봉 – 장기 하락 추세선 돌파 실패 가능성

• 2021 고점 $61 → 지속적 하락.
• 현재 20~30달러 박스권에서 반등 중이나,
  장기 60·120·200 MA가 모두 하락 중 → 강한 저항 압력.

2) 주봉 – 주요 저항인 $27~28 구간에서 반복적으로 밀림

• 2025년 몇 차례 돌파 시도 → 실패.
• 이 구간 돌파 전까지는 추세 전환 확정 어려움.

3) 일봉 – 단기 지지선 $24~25 이탈 시 재하락 가능성

• $24 구간에 거래량 기반 지지 존재.
• 이탈 시 $22 / $20.9까지 다시 내려갈 수 있는 구조.

5. 기술적 차트 분석(2025년 12월 11일 기준)

1) 장기 흐름- 월봉

[Seeking Alpha] 5Y

■ 장기 흐름

2021년 고점 $60 부근 → 현재 $25로 -58% 장기 하락 추세.

2023~2025년 초까지 완만한 바닥 구축형을 만들며 횡보(22~27 달러 박스).

최근 4개월은 월봉 양봉 증가 + 이평선 수렴 → 바닥 확인 신호 강화.

■ 월봉 지지·저항

강지지선:

$20.9 (2025년 4월 바닥 / 장기 매물대 최저축)

$23.0~23.5 (10년 장기 매물대 하단)

강저항선:

$27.5~28.0 → 2년 동안 돌파 실패한 핵심 레벨

$31.0~32.0 → 120개월선 근처, 중장기 추세선

 

👉 장기 바닥권은 사실상 완성, 그러나 추세 상승 전환 선언은 $28 돌파 전까지 불가.

👉 배당수익률 6.6%는 장기 바닥의 펀더멘털적 하단을 지지.

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2) 중기 흐름- 주봉

[Seeking Alpha] 1Y

■ 주봉 흐름

2025년 4월 $20.91 저점 형성 후 +23% 반등 성공.

20주선(빨강), 60주선(노랑)이 수평화 → 추세 전환 준비단계.

RSI 40→55로 상승, 모멘텀 개선.

■ 주봉 지지·저항

단기 지지:

$24.50~25.00 (최근 6주 매물대 + 5주·20주선 밀집)

중기 저항:

$27.0~27.7 → 최중요 저항

해당 구간은 매물대 + 60주선 + 이전 반등 실패 지점이 겹치는 곳.

 

👉 주봉은 명백한 반등 초기 패턴(역헤드앤숄더 초입).

👉 하지만 $27.7 돌파 실패 시 재차 $24대로 회귀 가능.

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3) 단기 흐름- 일봉

[Seeking Alpha] 1M

■ 일봉 흐름

120일선·60일선이 상향 전환 직전, 단기 골든크로스 발생.

5일선과 20일선 위에서 안착 → 긍정적.

■ 일봉 지지·저항

단기 지지:

$25.0~25.3 (20일선 + 매물대)

단기 저항:

$26.8~27.0 (120일선 접촉 구간)

 

👉 단기적으로 $27 저항 터치 후 눌림 가능이 높음.

👉 조정 오면 $25.0~25.3에서 지지 확인 후 접근이 유리.

[요약]

항목	평가
장기 추세	하락→바닥→전환 초기
중기 추세	반등 구조 확립, 저항 구간 테스트 중
단기 추세	단기 상승 피로, $27 저항 부담
핵심 지지	$25 / $23.5 / $20.9
핵심 저항	$27.5~28.0 (절대 핵심)

 

6. 투자 전략

1) 펀더멘털적 관점

 

화이자는 글로벌 빅파마 중에서도
백신·항암제·면역질환·희귀질환 분야에서 가장 넓은 포트폴리오를 보유한 기업입니다.
코로나19 팬데믹 시기에 세계 최대 매출을 기록했지만,
2023~2024년에는 코로나 매출 급감 → 실적 정상화 과정을 거치며 큰 조정을 겪었습니다.

현재 화이자의 경쟁력은
① 대형 M&A 기반 항암 포트폴리오 확대(Seagen),
② 탄탄한 파이프라인,
③ 글로벌 R&D 능력
이 세 가지입니다.

 

★ 2025년 기준 펀더멘털 흐름 요약

지표	2022	2023	2024	분석
매출액	100.3B	58.5B	63.6B	코로나 이후 정상화, 점진 회복
영업이익	36.5B	-0.9B	9.6B	일회 비용 제거 후 수익성 회복
순이익	31.3B	2.1B	8.0B	안정구간 진입
영업이익률	36%→1%→15%	변동성 크지만 정상화 진행

☆ 화이자의 핵심 포인트

① 코로나 매출 소멸 이후, 본업(항암·백신·면역) 회복이 시작됨

2023년 바닥 → 2024~2025 회복.

단기 충격은 지나고 정상 체력으로 복귀하는 단계.

② Seagen 인수로 항암제가 ‘미래 성장 동력’으로 부상

ADC(항체-약물 접합체) 기술은 글로벌 초고성장 분야.

암 치료제 시장은 2024~2030년 연 12% 성장 전망.

➡ 화이자에 가장 강력한 중장기 모멘텀.

③ 비용 구조조정 효과가 2025년부터 본격 반영

R&D·SG&A 절감 → 영업마진 회복.

2025년부터 EPS 개선 폭이 커질 가능성.

④ 단기 리스크는 ‘특허 만료 + 신약 승인 지연’

Eliquis·Ibrance 등 주요 약품의 특허가 2025~2028 연속 만료.

신약 출시 타이밍이 늦어지면 실적 압박 발생.

➡ 이 구간에서 주가가 눌리는 것이 현재 밸류에이션의 원인.

 

2) 산업적·거시적 관점

 

★ 글로벌 제약 산업의 핵심 변수

① 바이오·항암제 시장은 초고성장 중

ADC, CAR-T, mRNA 등 기술이 시장을 재편 중.

화이자는 ADC(Seagen) + mRNA 플랫폼을 모두 보유한 드문 기업.

➡ 장기 구조적 성장 산업.

② 약가 통제(IRA, 유럽 규제) 압박 증가

미국 정부의 약가 인하 리스트에 화이자 제품 다수 포함.

중장기적으로 마진에 부담.

➡ 모든 빅파마가 겪는 구조적 리스크.

③ 비만치료제(GLP-1) 시장 과열 → 화이자의 존재감 약함

노보노디스크·릴리가 시장을 독점.

GLP-1 계열 수요 폭증으로 자금·관심이 이쪽으로 쏠림.

➡ 빅파마 내 경쟁 구도에서 화이자 매력도는 상대적으로 약함.

④ 금리 유지 → M&A 비용 + 부채 부담 증가

화이자는 Seagen 인수로 부채 급증.

금리가 높을수록 EPS 전가효과는 악화.

⑤ 헬스케어는 경기 방어력 높은 산업

경기 침체에도 실적 변동이 적음.

인구 고령화·암 환자 증가로 기초 수요는 구조적으로 확대.

 

📝 전략적으로 정리하면:

“화이자는 팬데믹 후폭풍에서 탈출하는 초기 구간에 있으며,
본업 회복 + 항암제 성장 + 비용절감 효과가 겹치는 저점 국면에 있다.
단기 리스크(약가 규제·특허 만료)는 존재하지만
중장기 성장성은 오히려 과거보다 강화되는 국면이다.”

[투자 전략]

구분	전략
지금 들어가도 될까?	저점 매력 존재. 단기 변동성 크므로 분할매수 권장
신규 진입 전략	$24~25 지지 확인 후 1차 매수 / $22대 조정 시 2차
1차 관심 매수 구간	$24.0 ~ $25.0 (강한 매물대 + 월봉 지지)
2차 관심 매수 구간	$21 ~ $22 (2025년 바닥권 재테스트 가능 구간)
리스크 구간	$20.9 이탈 시 추가 하락 → 비중 30~40% 조절
단기 목표가	$27 → $28.5 (주봉·일봉 저항)
중기 목표가	$31 → $34 (추세 전환 시 재평가 레벨)

6. 투자 매력도

항목	평가	비고
펀더멘털 안정성	⭐⭐⭐ (3.0)	코로나 쇼크 회복 중
성장성	⭐⭐⭐ (3.0)	항암·희귀질환 중심 장기 성장
밸류에이션 매력	⭐⭐⭐⭐ (4.0)	역사적 저점 밸류 / PSR·PBR 기반 저평가
산업·정책 영향	⭐⭐ (2.0)	약가 규제·특허 만료 부담 큼
기술적 매수 매력	⭐⭐⭐ (3.0)	$24 지지 시 트레이딩 매력 양호
배당·주주환원 매력	⭐⭐⭐⭐ (4.0)	약 6.7% 배당 → 방어적 포지션 강함

✅ 화이자는 ‘위기 이후 정상화 국면’에 위치한 종목으로,
지금은 장기적으로 가장 저평가된 구간에 있다.

• 단기 리스크는 약가 규제·특허 만료·부채 증가
• 장기 강점은 항암제·백신 파이프라인 확대 + 비용절감

 

[애널리스트 목표가는 다수의 리서치 자료를 기반으로 산정된 예상 수치이며,실제 주가 흐름은 이와 다를 수 있습니다. ]

8. 정리

화이자는 팬데믹 이후 코로나 매출 정상화로 실적이 조정되었으나,
항암제 중심의 신약 포트폴리오 강화와 비용 구조 개선으로 회복 국면에 진입한 기업입니다.
Seagen 인수를 통해 ADC 플랫폼 경쟁력을 확보하며
중장기적으로 항암 분야 핵심 플레이어로 자리매김할 가능성이 높습니다.

백신·항바이러스·희귀질환·자가면역 치료제 등
다각화된 포트폴리오는 안정성을 제공하고 있으며
2025년부터는 구조조정 효과가 반영되며 영업이익률 개선이 예상됩니다.

다만 단기적으로는 코로나 치료제 수요 둔화,
특별비용 증가, 파이프라인 임상 변수 등이 부담 요인입니다.
그러나 현 시가총액은 역사적 밸류 대비 저평가 구간에 위치해 있으며
현금창출력·배당수익률을 고려하면 방어형 투자 매력도는 여전히 높습니다.

따라서 화이자는 단기 변동성 속에서도 중장기 개선 가능성이 높은 회복형 제약주이며,
분할 접근이 가장 합리적인 전략으로 판단됩니다.

★블로그 주인장의 투자 지표를 만들고자 분석한 내용을 공유하는 것 뿐, 포스팅에서 언급된 종목들은 투자 권유가 아닙니다. 투자의 책임은 투자자 본인에게 있습니다.★

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읽어주셔서 감사합니다(- -)(_ _)